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上市品種News

回升空間有限 滬鉛追高需謹慎

文章來源:期貨日報 發布時間:2018-07-04
   近期,金屬品種走勢分化,在市場風險偏好大幅降低的背景下,基本金屬回落,但鉛價表現偏強。今年鉛價的上漲邏輯主要在于環保導致供應階段性大幅收縮,庫存水平處于歷史低位。對于后期,我們認為供應難現充裕,但隨著進口鉛流入部分抵消環保對供給端縮減的利好,受需求較弱壓制,鉛價高位振蕩將加劇,追高仍需謹慎。
供應不確定性增加
今年以來,環保影響對供應的沖擊不斷,4月安徽地區太和縣產業園再生鉛整體改造關停,二季度環保督察“回頭看”,各地鉛廠供應受到不同程度的影響,最為典型的是河南產鉛地區限產30%—50%不等。通過我們調研了解到,因環保造成的6月產量減少量近3萬噸,供應縮減對鉛市場支撐尤為明顯。從時間進度來看,環保督察在7月逐步結束,供應恢復情況暫不明朗,預計后期供應偏緊會有所改觀,但難見整體寬裕。今年環保總體基調是日趨嚴厲,后市供應不確定性增加,將加劇鉛價的波動。
進口鉛沖擊市場
由于國內供應持續偏緊,內強外弱導致滬倫兩市比值走高,自5月開始,鉛進口窗口持續開啟,6月開始進口鉛流入加速。據悉,進口鉛以高品質的哈鉛、高麗亞鉛居多,這部分進口鉛能達到國內1#鉛品質,因此下游鉛酸蓄電池企業對產品的適用度較高,預計6—7月進口量接近2萬噸規模。此外,保稅庫鉛庫存也在降低,在一定程度上彌補了由國內減產造成的部分減量。目前,滬倫鉛比值仍有利于進口,后續鉛進口動能仍然存在,將緩解市場的緊張預期。
再生鉛利潤擴大
鉛價此輪上漲源于3—4月原生冶煉廠檢修背景下,再生鉛原料廢電瓶緊張引起,在鉛價上漲階段,原料價格同步上漲,再生鉛企業利潤縮水,原始鉛與再生鉛價差收窄。我們觀察到,再生鉛企業利潤自4月中旬觸底,隨后開始回升。截至目前,再生鉛企業生產利潤可達1900元。再生鉛企業利潤跟隨鉛價走高快速擴大,意味著前期制約再生鉛擴大的瓶頸因素原料廢電瓶短缺在發生改變,如環保政策稍有放松,再生鉛供應受高利潤刺激將快速恢復。隨著“環保回頭看”階段性檢查結束,近期關于安徽、河北再生鉛復產的消息較多,受高利潤刺激,再生鉛未來增產的可能性增加。
我們觀察到此次鉛價上漲后,經核算的下游蓄電池利潤減少至虧損邊緣,這有別于過往。2017年鉛價上漲后,下游電池價格漲幅與原料價格漲幅接近,但今年出現電池價格漲幅遠小于鉛價漲幅,說明終端無法承受現有的原料價格漲幅,同時也證明消費偏弱。雖然5月鉛酸蓄電池企業開工率小幅反彈,但受終端電池提價難、利潤薄的制約,可能后期的旺季預期要打折扣,電池企業開工率不一定出現增長。目前,鉛市場庫存仍然處于歷史低位,社會庫存不足1萬噸,弱消費與低庫存博弈,限制鉛價的上漲空間。
 
總體上,環保壓力令供應端恢復緩慢,因再生鉛企業利潤擴張或將刺激產出,下游鉛酸蓄電池企業虧損或收縮需求,我們對當前鉛價看法偏謹慎。預計短期鉛價回升高度相對有限,緊供應弱消費格局將加劇鉛市場高位振蕩,波動區間或在19000—21000元/噸。

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